十大机构论市：“转型牛”远远没有结束 2026年A股将迎新高度

来源：东方财富研究中心

本周沪指上涨0.13%，深证成指下跌0.58%，创业板指下跌1.25%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

在2024年12月，方奕提出了“转型牛”，用以表达这一轮中国经济结构转型与资本市场改革交相辉映的牛市。方奕认为，当前中国有三个重要的边际变化：一是以房地产为代表的传统产业对经济的拖累在减少；二是以人工智能、集成电路、商业航天、生物医药为代表的新技术新产业扩张速度还会进一步加快，并推动产业链增长；三是以电力设备、机械设备、电子等为代表的具有全球竞争优势的制造业出海扩张，并能够获得更高的毛利。方奕认为，当中国社会对外更自信、对内更稳定、资产价格企稳时，资本市场就具备了凝聚社会共识和资本的能力。同时，当无风险收益下沉、资本市场改革和经济结构转型，中国“转型牛”远远没有结束，也必将走向新的高度。

25年12月PMI环比超季节性改善。春节较晚，出口订单前置，支撑岁末年初经济验证。春季没有下行风险的格局再强化，且有利于行情演绎的窗口连续不断。上证综指连续阳线后，春季行情仍有纵深。经济和产业是慢变量，资金供需是快变量，这个特征在春季行情中可能更加突出。25年底中证A500ETF冲量已进入稳定期，年初增量资金可能是保险开门红 + 年初人民币汇率升值共振外资活跃度恢复。岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散。板块轮动，主题活跃特征可能延续。春季结构判断不变：主题行情弹性更高，AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会。春季主题轮动：产业主题，资金主题（从A500到保险开门红和外资回流，对应高股息修复和核心资产修复），政策主题（服务消费、海南），中期牛市预期本身也是一个主题线索（保险、券商）。

从震荡的四季度到春季行情。2025年12月A股先跌后涨，整体窄幅震荡。但月中，中长期资金开始逐步入市，其再次成为了市场的稳定器，叠加居民资金的持续流入，十二月下旬市场持续上行，春季行情表现值得期待。对春季行情保持耐心。春季行情多数年份都存在，不过表现有明显差异，当前来看，12月下旬的上涨或许就是本轮春季行情的起点。不过需要注意的是，从历史规律来看，上证指数当年1月的涨跌幅与上一年12月的涨幅呈一定的“此消彼长”特征，即若上一年12月上证指数收涨，则当年1月上证指数通常收跌，反之亦然。整体来看，短期内经济数据仍面临一定的下行压力，我们认为未来市场可能需要政策注入新一轮的上涨动力，对于1月份指数的行情，投资者或许应该保持耐心。

本周，A股市场呈现震荡行情，全A指数下跌0.33%。上证指数上涨0.13%，北证50、创业板指跌幅靠前，跌超1%。节后来看，假期期间港股市场与人民币汇率走强表现有助于提振投资者信心，A股市场或将延续结构性行情。后续上行节奏还要观察政策预期与产业趋势突破，在上述因素支撑下，春季躁动行情可能提前开启。同时，仍需关注海外地缘风险等不确定性因素的短期扰动。展望2026年，“十五五”开局之年改革政策预期强化，人民币汇率向上等价格因素支撑流动性向好，市场信心有望得到提振。关注盈利修复逻辑下，具备业绩兑现能力的科技龙头、受益于价格水平回暖预期的周期板块。

展望26年，牛市有望步入第二阶段后期与第三阶段。借鉴12-15年、19-21年两轮牛市，牛市步入第二阶段后期的标志是基本面改善逐步由点到面扩散。例如12-15年牛市中，在移动互联网浪潮带动下，计算机等科技板块基本面率先回升，14年末央行降息后，顺周期板块盈利预期逐步改善。19-21年牛市亦同样类似，科技产业链尤其硬件端先行回升，随后在稳增长政策推动下，建材等顺周期板块盈利修复。本轮或也类似，随着反内卷等宏观政策陆续落地，26年基本面改善将科创50成分股为代表的点状改善向更多行业扩散，对应行情走向第二阶段后期。全A（剔除金融A股）归母净利润同比24年为-3%（-13%），25Q3为5%（2%），预计26年为10%（5%）。”

元旦假期期间港股走强，背后的原因除了南下资金布局，也有人民币升值、半导体产业催化密集等逻辑，或有利于元旦后A股表现。我们认为春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强，但1月可能会有一些波动。春季躁动如果只是季节性博弈，一般2月的胜率赔率更高。市场在Q1较大波动的年份，均能观察到经济数据较大拐点出现、或居民快速加杠杆或去杠杆现象。这一次春节前市场位置不低，19-21年和24年Q4-25年Q1的经验来看，交易量下降到低位后恢复初期通常是缓涨。这一次春季行情可能是缓步启动，后续指数突破需要验证经济数据和居民热情能否继续加速。经济层面，一般来说12月和1月经济预期大多平稳，但2-6月通常容易出现较大波动。资金层面，当前保险、私募等机构资金仍有较强的补仓动力，短期在演绎产业趋势强或者催化较多的主题，但主题行情的持续性需要验证实际的订单或业绩。我们认为市场中枢大幅回升需要等待居民和机构资金形成合力。

宏观层面，内外环境均呈现积极变化。外部来看，短期催化明确：美联储新任主席人选公布在即，特朗普持续施压大幅降息下，新主席提名可能进一步强化弱美元交易预期；未来1-2个月内，诸如库克案审理、地方联储行长换届等事件均有望对全球流动性构成利好。内部政策也在靠前发力，例如北京优化住房限购、调降二手房交易增值税，以及“两新”政策支持范围上进一步向核心领域倾斜，均有助于稳定预期、激发活力。微观层面，资金面同样可能迎来改善。一方面，年末结汇需求带来的跨境资本回流已显现出超季节性强度，虽难直接作用于股市，但人民币汇率回升有望提振市场情绪，并可能通过企业、居民部门间接带来增量。另一方面，保险“开门红”资金入市、公募等机构亦在新年伊始进行资产布局，将为市场提供流动性支撑。

当前来看，今年元旦后A股春季行情进行中，可能震荡偏强。（1）节后短期积极的政策可能持续落地实施，外部风险可能有限。一是节后短期积极的政策可能进一步出台落实：首先，2026年设备更新和以旧换新政策实施细则落地；其次，年初地方两会可能密集召开；最后，年初各地刺激消费的政策可能进一步出台和落实。二是节后短期外部风险可能有限：首先，1月美联储大概率降息；其次，年初中美关系维持平稳，俄乌等地缘冲突可能缓和，但中日关系仍可能偏紧。（2）节后短期流动性可能进一步宽松。一是节后宏观流动性可能进一步宽松：首先，1月美联储降息是大概率；其次，元旦后国内央行可能进一步降息降准。二是节后短期股市资金可能加速流入。（3）元旦假期期间港股表现偏强，可能对节后A股表现有一定提振作用。（4）节后短期经济和盈利仍在弱修复。

元旦节前市场窄幅震荡，多数宽基指数小幅收跌。展望后市，随着港股及A50在元旦期间的收涨，节后A股取得“开门红”是大概率事件。但需注意，前期驱动A股连阳的“三大要素”（A500ETF量价齐升，光模块持续走强，商业航天持续火爆）在节后是否延续存在不确定性，短期仍要做好“两手准备”。中期视角看，我们认为大盘在3月前仍有望“更上一层楼”。配置方面，基于“马年春节看多做多，短线做好两手准备”判断，我们建议：择时方面，保持当前持仓，切勿随便追涨，若近期出现类似2025年初的“黄金坑”，则积极逢低增配；板块方面，关注“含科量”较高但近期调整较为充分的恒生科技、科创50；行业方面，重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，逢低关注机器人相关的机械、汽车，AI应用相关的传媒、计算机，受益于春节的社服零售，以及电子、化工等热门板块；个股方面，重点留意前述行业中年线上方的低位滞涨个股。

开年积极因素不断增多。一是消费和地产方面政策接续发力。二是建筑业PMI大幅改善、建材价格现企稳迹象指向投资止跌回稳值得期待。三是1月降准可期。四是汇率持续升值有望带来外资流入，叠加公募基金新一轮配置启动，微观流动性倍受呵护。整体来看，开年利好因素持续累积，春季行情有望徐徐展开。稳增长政策接续、结构优化，关注地方两会对经济目标与政策指引。近期的政策接续：消费品“以旧换新”调整优化，第一批超长期特别国债资金625亿。地产政策继续优化，二手房增值税率下调。后续重点关注一季度投资止跌回稳具体举措，及地方两会对经济目标和政策的指引。1月美联储议息会议大概率暂停降息，特朗普表态美联储下一任主席1月初公布，若沃什当选，市场对2026年降息预期可能有所下降。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

责任编辑：张恒星