易思维IPO提交注册：高增长背后有隐忧？竞品并购引发行业格局生变

华夏时报记者 张玫 北京报道

上交所官网显示，易思维（杭州）科技股份有限公司（下称“易思维”）科创板IPO日前过会，并于过会当日同时提交注册。其能否通过证监会的“注册关”，受到市场关注。

易思维上交所科创板IPO于2025年6月5日获得受理，6月27日进入问询阶段。据悉，本次上市，公司计划募集资金总额约12.14亿元。募集资金在扣除发行费用后，将紧紧围绕其主营业务进行布局，主要用于投向“机器视觉产品产业化基地项目”“机器视觉研发中心项目”和“补充流动资金”。

易思维是一家集机器视觉产品的设计、研发、制造及应用于一体的高新技术企业。公司主要进行汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售，为汽车整车及零部件制造过程的各工艺环节提供机器视觉解决方案。

应收账款占比较高

数据显示，易思维营业收入从2022年的2.23亿元增长至2024年的3.92亿元，年均复合增长率达32.59%；净利润更是从510万元飙升至8451万元，年均复合增长率为306.92%，增幅惊人。

然而，亮眼数据背后，公司应收账款与合同资产合计占营业收入比例高企。

报告期内（即2022年、2023年、2024年和2025年1至6月，下同），公司应收账款、合同资产及其他非流动资产中合同资产账面余额合计分别为13,705.35万元、18,490.72万元、23,061.55万元和21,345.97万元，占当期营业收入的比例达61.40%、52.11%、58.77%和170.42%。这意味着公司大量收入并未转化为实际现金流，存在“纸面富贵”之嫌。若未来客户出现资金链问题或行业周期性下行，公司将面临坏账激增、资金链紧绷的风险。

此外，尽管公司全年净利润表现亮眼，但其上半年业绩常年处于亏损状态。2025年1至6月，公司净利润为-653.69万元，扣非后净利润更是低至-1011.59万元。公司解释称受汽车行业“年底结算”习惯影响，收入集中在下半年确认。然而，若下半年项目交付不及预期，全年业绩是否将大幅变脸？

针对相关问题，《华夏时报》记者日前向易思维发送采访函，截至发稿，未收到回复。

毛利率超60%

报告期内，该公司综合毛利率维持在62%以上，具体而言，2022年、2023年、2024年和2025年1至6月，公司综合毛利率分别为62.53%、64.68%、65.54%和61.22%，处于较高水平。

易思维坦言，若未来出现下游应用领域政策发生重大不利变化、公司技术研发或客户响应能力未能适应行业升级需求、核心技术团队流失导致竞争力下降、客户议价压力加剧、原材料成本大幅上升或服务增值能力弱化等，公司将面临毛利率水平下行压力，从而导致公司营业利润下滑。

值得警惕的是，公司研发投入虽高，但政府补助占比不低。2024年公司获得各类政府补贴2150万元，占净利润比例超过25%。若未来政策红利退坡，公司是否具备真正的技术壁垒与市场竞争力？

招股书显示，报告期内，公司及部分子公司享受增值税即征即退和高新技术企业所得税优惠(15%税率)等税收优惠政策，并适用研发费用加计扣除政策。

2022年、2023年、2024年及2025年1至6月，该公司获得的税收优惠金额分别为2,391.16万元、3,239.50万元、3,404.14万元及1,448.94万元。其中，软件产品增值税退税对净利润的影响分别为1,425.76万元、1,709.38万元、1,763.39万元及614.67万元。同时，公司因技术创新与研发能力获得政府专项补贴等产业扶持资金，报告期内分别为634.86万元、1,919.54万元、2,150.63万元及177.65万元。

综合所得税影响，若公司自2022年起未能享受上述财政补助与税收优惠，对报告期内净利润的影响金额分别为2,060.63万元、3,628.92万元、3,914.02万元及792.33万元，占各期净利润比例分别为403.71%、62.82%、46.31%及-121.21%。

易思维称，若未来相关补贴或税收政策发生不利调整，或公司未能通过高新技术企业资格复审，公司盈利能力与财务状况将面临重大不利影响。

竞争对手并购

招股书披露，若易思维未能在2026年12月31日前完成上市，部分投资方有权要求团队股东回购股份。这一“对赌条款”犹如悬在公司头顶的达摩克利斯之剑，一旦上市进程受阻，公司将面临股权结构动荡、资金流出压力。

根据弗若斯特沙利文的统计，2024年该公司在中国汽车整车制造机器视觉产品的市占率已达22.5%，超越伊斯拉、伯赛等国外厂商，位居行业第一，也是该领域年收入超亿元的唯一中国企业。

然而，近年来伊斯拉、伯赛等企业已被阿特拉斯·科普柯集团整合，形成更强的协同效应。与此同时，凌云光、奥普特等同行业公司也在加速并购。在巨头环伺之下，易思维能否守住市场份额，仍存变数。

知名财税审计专家刘志耕对《华夏时报》记者表示，竞争对手并购可能对易思维产生以下五大影响：一是市场份额会受到挤压，包括行业集中度提升和价格战风险两方面；二是与对手的技术竞争加剧，包括专利壁垒和人才争夺两方面；三是客户资源流失，主要是并购方可能控制上下游产业链；四是资金压力加大，包括研发投入不足和融资成本上升两大问题；五是服务优势‌被削弱。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶